王姝/文

　　8月份，銀行推出的人民幣理財(cái)產(chǎn)品在數(shù)量上略高于7月份。從種類(lèi)上看，除了固定收益類(lèi)與信用聯(lián)結(jié)類(lèi)等傳統(tǒng)產(chǎn)品外，新股申購(gòu)類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量明顯上升；與此相比，QDII產(chǎn)品則在前期熱潮之后進(jìn)入“冷靜期”，發(fā)行數(shù)量明顯減少，同時(shí)發(fā)行銀行多為外資銀行，產(chǎn)品期限也有所加長(zhǎng)(見(jiàn)圖1)。

　　受7月底加息影響，8月份人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)水漲船高的局面。而美元產(chǎn)品也表現(xiàn)得更為激進(jìn)，不僅產(chǎn)品數(shù)量增多，風(fēng)險(xiǎn)與收益都稍高的結(jié)構(gòu)類(lèi)票據(jù)產(chǎn)品比例大大提高(見(jiàn)圖2)。可以預(yù)期的是，在8月22日再次升息后，理財(cái)產(chǎn)品收益率將再次提高。

　　在目前負(fù)利率依舊的情形下，為了吸收存款，銀行勢(shì)必要增加理財(cái)產(chǎn)品的吸引力，相應(yīng)增加較高收益產(chǎn)品的發(fā)行力度。在進(jìn)入利率上行通道的預(yù)期下，應(yīng)考慮購(gòu)買(mǎi)能承受風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)的高收益、期限不超過(guò)一年或具有可贖回條款的產(chǎn)品。

　　人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率走高

　　固定收益類(lèi)產(chǎn)品

　　該類(lèi)產(chǎn)品主要投向銀行間債券市場(chǎng)和貨幣金融工具，收益穩(wěn)定且保證本金。8月發(fā)行的固定收益類(lèi)產(chǎn)品期限均較短，大部分集中在一年以內(nèi)(見(jiàn)表1)。雖然7月底加息后債券收益率有所提高，但在8月15日利息稅征收比例由20%下降到5%后，該類(lèi)產(chǎn)品收益率相比同期 存 款 收 益 率 平 均 只 多 出 了4.63%，遠(yuǎn)低于7月的25%，吸引力大大降低。

　　值得注意的是，7月CPI同比增長(zhǎng)5.6%，創(chuàng)十年新高，央行在8月22日再次加息，負(fù)利率依舊，中長(zhǎng)期依然存在加息可能，宜關(guān)注此類(lèi)產(chǎn)品中的短期產(chǎn)品。

　　信用聯(lián)結(jié)類(lèi)產(chǎn)品

　　此類(lèi)產(chǎn)品雖然產(chǎn)品說(shuō)明中不保證本金，但由于有大型銀行的連帶責(zé)任擔(dān)保，因此可以等同于保證本金與收益。

　　8月該產(chǎn)品以一年期為主，其收益率在4.3%左右，比7月同類(lèi)產(chǎn)品增長(zhǎng)了0.3個(gè)百分點(diǎn) (見(jiàn)表2)。自13日公布7月CPI數(shù)據(jù)以來(lái)，各大投行調(diào)高了對(duì)2007年全年的CPI預(yù)期至3.8%-4%。該類(lèi)產(chǎn)品收益率基本可以覆蓋過(guò)CPI的上漲程度。但該產(chǎn)品不能提前終止和支取，一旦加息，將面對(duì)較高機(jī)會(huì)成本。

　　新股申購(gòu)類(lèi)產(chǎn)品

　　與前幾期相比，8月新股申購(gòu)產(chǎn)品明顯增多，同時(shí)期限多為一年左右。此類(lèi)產(chǎn)品往往不保證本金，同時(shí)收益率浮動(dòng)。雖然不保證本金的收回，但在目前股市向好的情況下，其本金損失的可能性很小。

　　與7月同類(lèi)產(chǎn)品相比，各銀行提高了預(yù)期最高收益率的估計(jì)，從最高15%提高到了20%(見(jiàn)表3)。也是基于對(duì)

新股發(fā)行頻率和市場(chǎng)行情的判斷。事實(shí)上，該類(lèi)產(chǎn)品近幾個(gè)月的表現(xiàn)也證明了這一判斷，以“招商銀行8103號(hào)”產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品6月份發(fā)行的時(shí)候預(yù)期收益率為4.8%，而截至7月31日，其當(dāng)月的年化收益率達(dá)到了11.88%。此類(lèi)產(chǎn)品不受基準(zhǔn)利率調(diào)整影響，具備低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)。

　　結(jié)構(gòu)類(lèi)票據(jù)產(chǎn)品

　　本月，結(jié)構(gòu)類(lèi)票據(jù)產(chǎn)品出現(xiàn)了集中發(fā)行的特點(diǎn)，多為掛鉤選定H股股價(jià)表現(xiàn)，收益率最高可達(dá)到10%左右，此類(lèi)產(chǎn)品本金保證率高，收益相對(duì)較高，但投資者必須了解并認(rèn)同產(chǎn)品中掛鉤資產(chǎn)的預(yù)期走勢(shì)(見(jiàn)表4)。

　　例如，購(gòu)買(mǎi)東亞銀行“聚圓寶系列產(chǎn)品3”的投資者需要看好中國(guó)運(yùn)輸業(yè)前景，并相信籃子內(nèi)所有股票在1.5年內(nèi)不會(huì)大幅下跌；光大銀行的“同升十三號(hào)”則需要投資者認(rèn)為在未來(lái)的1.5年內(nèi)掛鉤股票價(jià)格將持續(xù)上升。因此，在選擇此類(lèi)產(chǎn)品時(shí)，投資者要對(duì)掛鉤資產(chǎn)和相關(guān)市場(chǎng)走勢(shì)有所了解和判斷。

　　基金類(lèi)產(chǎn)品

　　投資基金類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量在本月有所減少，而直接投資股票的理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有發(fā)行。8月基金產(chǎn)品的預(yù)期年化回報(bào)率比7月有所增長(zhǎng)，平均達(dá)到16%(見(jiàn)表5)。雖然目前股指震蕩較為劇烈，但是長(zhǎng)期看，在股市長(zhǎng)期向好的預(yù)期下，這一回報(bào)應(yīng)該是可以達(dá)到的。當(dāng)然，這類(lèi)產(chǎn)品也是人民幣理財(cái)產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)最高的。

　　QDII產(chǎn)品

　　與7月相比，QDII產(chǎn)品本月的發(fā)行量出現(xiàn)明顯下降，發(fā)行QDII產(chǎn)品也多為外資銀行，在收益率上并未做出明確的預(yù)期(見(jiàn)表6)。除東亞銀行的產(chǎn)品為投資基金外，其余均為結(jié)構(gòu)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。目前美國(guó)次按風(fēng)波造成的全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩也給QDII造成了很大影響，這或許會(huì)影響到下一步QDII產(chǎn)品的發(fā)行，而21日央行再次加息則進(jìn)一步減弱了QDII的吸引力。

　　銀行發(fā)行的QDII產(chǎn)品由于多為結(jié)構(gòu)類(lèi)產(chǎn)品和購(gòu)買(mǎi)基金，因此風(fēng)險(xiǎn)控制較好，而且從長(zhǎng)期看，對(duì)國(guó)內(nèi)投資具有風(fēng)險(xiǎn)分散的作用。但從風(fēng)險(xiǎn)與收益的配比上來(lái)看，此類(lèi)產(chǎn)品不及新股申購(gòu)類(lèi)產(chǎn)品。

　　美元理財(cái)產(chǎn)品趨于激進(jìn)

　　8月，各銀行共發(fā)行了43只美元產(chǎn)品，與7月產(chǎn)品中固定收益類(lèi)產(chǎn)品占到7成相比，8月的固定收益類(lèi)產(chǎn)品比例下降到了不足5成。在期限上依舊以3個(gè)月、6個(gè)月產(chǎn)品居多，其中6個(gè)月的平均年化收益率達(dá)到5.16%，比7月略有上升。8月17日，美聯(lián)儲(chǔ)備 (FED)調(diào)降基本信貸貼現(xiàn)率，并暗示在信貸緊縮的背景下，為支撐經(jīng)濟(jì)其愿意采取更加大膽的舉措。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始減息，根據(jù)美國(guó)利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)8月降息可能性升至47%，9月降息可能性為100%。

　　隨著美元加息逐漸見(jiàn)頂，固定收益類(lèi)外匯理財(cái)產(chǎn)品收益率也不斷攀升至最高點(diǎn)，目前此類(lèi)產(chǎn)品的預(yù)期收益也隨之達(dá)到相對(duì)高位。

　　美元產(chǎn)品在8月的亮點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性票據(jù)的大幅度增加，當(dāng)月，共推出了14款結(jié)構(gòu)類(lèi)票據(jù)，掛鉤利率、港股、或二氧化碳期貨，其特點(diǎn)是保證美元本金，最高收益率可達(dá)到15%左右。近期美元匯率指數(shù)大幅走高，

人民幣匯率因此出現(xiàn)震蕩回調(diào)，但人民幣長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)不減，美元理財(cái)產(chǎn)品依然逃避不開(kāi)人民幣平均年升值5%的壓力。因此，此類(lèi)產(chǎn)品的吸引力依舊有限。

　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)